京东价值得用数字看：持股18.8%、157亿美元公允估值

         京东昨日更新了SEC文件，披露了2013年全年业绩以及和腾讯(572.5, 14.50, 2.60%, 实时行情)的交易。其中最重要的信息是刘强东成为第一大股东，但也有几处比较模糊的说法，比如京东需要支付给腾讯6.31亿元、腾讯入股后京东公允估值157亿美元。　　先说确定的数字：　　1、刘强东成为第一大股东，腾讯成为第三大股东，沙特王子降低持股比例。　　在 1月30日提交的SEC文件中，老虎基金以 22.1%为第一大股东，刘强东是第二大股东，通过Max Smart Limited持股18.4%，第三大股东为高瓴资本持股15.8%。　　值得注意的是在持股方中，有一家叫Fortunes Rising Holedings Limited的公司持有5.3%股份，刘强东是这家公司唯一股东，而在介绍里这家公司主要是给员工提供奖励，并不是刘强东个人的持股比例。　　在3月20日的更新文件中，刘强东持股比例增加到18.8%(Fortunes持股比例降低为4.3%)，老虎基金持股比例降低至18.1%，刘强东超越老虎基金成为第一大股东，第三大股东则为腾讯，持有14.3%股份。　　文件中并未披露刘强东通过何种方式增持，但有消息称来自于董事会给刘强东过去10年工作的奖励。　　另外在1月30日SEC文件中，持有5%京东股份的沙特王子控股公司投资公司，则未出现在更新后的SEC文件中，意味着沙特王子持股比例已经降低不到1%。　　2、2013年全年营收693.4亿元，同比增67.6%，净亏损4990万元离盈利不远。　　在1月30日的SEC文件中，京东表示2013年前9个月实现盈利6000万元，但是显然第四季度京东加大投入，将2013年全年又拉回至亏损线上，虽然亏损4990万元，但比起2012年17.29亿元的亏损，已经收窄97.1%，离盈利已经不远。　　对于京东来说好消息是：　　(一)在电商竞争如此激烈的情况下，京东依然能够保持高于行业的增速，2010-2013年营收分别为85.83亿元、211.29亿元、413.81亿元、693.4亿元，增速分别为194%、146%、96%、68%。　　(二)京东毛利率有了大幅改善，2010-2013年毛利率分别为4.8%、5.5%、8.4%、9.9%，这对以3C起家、毛利率长期在5%左右徘徊的京东来说无疑是很大的利好。　　(三)京东物流费用增长放缓。长期以来京东投巨大资金自建物流，其所带来的规模效应已经初现：2013年京东物流费用为41亿元，同比2012年30.61亿元增长幅度为33%，而2012年比较2011年15.15亿元增长幅度则为102%。　　对京东来说值得忧虑的是：　　(一)虽然京东能保持住68%的营收增速已经不错，但是年度营收幅度在放缓，尤其在环比增长方面，2012年每个季度还能保持20%左右的速度，2013年的环比增速则为9%、27%、3%和9%，平均增速只有12%左右。　　(二)京东的主营业务(包括B2C和开放平台)目前依然亏损，来自利息方面的收入，是京东亏损大幅收窄的原因之一。2011年这项收入仅为5600万元，2012年则增长至1.76亿元，2013年则达到了3.44亿元。　　2013年其他方面的数字：　　全年成交额1255亿元，较去年733亿元增长71.2%，其中自营937亿元、开放平台318亿元，家电占成交额比重为63.6%。全年订单数量3.23亿，活跃账号4740万，38325名员工中，快递员工接近50%为18005人。现金及等价物为108.12亿元。　　再说两个不确定的数字：　　1、京东需要在2014年给腾讯支付6.31亿元。　　本次更新SEC文件主因是与腾讯的交易，腾讯支付2.14亿美元现金，并将QQ网购、拍拍、物流部门、以及易迅9.9%的股权并入京东。京东向腾讯发行351,678,637股普通股，占京东上市前普通股的15%。腾讯在京东进行首次公开招股时，以招股价认购京东额外的5%股份。京东有权以8亿元或者公允价值收购易迅剩余股权。　　上面这些信息是此前腾讯就披露过的，但是昨天更新文件里，则提到“根据腾讯及其附属公司收购完成后条款的实际执行情况，京东将向腾讯支付6.31亿元”，不过并没有写清为何京东要向腾讯支付6.31亿元(1.04亿美元)。　　有一种分析说法是这相当于一部分购买易迅的“定金”，如果京东决定继续购买易迅剩余股权，需要在2014年先支付6.31亿元。不过该交易有可能在京东上市以后进行，因为易迅网亏损严重，京东应该不会想在上市前并入财报。　　2、157亿美元的公允估值　　财报中还披露本次交易腾讯对QQ网购、拍拍、物流部门、以及易迅9.9%股权的估值为19.23亿美元，加上腾讯给出的2.14亿美元现金，以及无法明确估算的微信和手机QQ客户端的一级入口位、置及其他主要平台的流量的价值，总共换取京东15%股份，则意味着腾讯入股京东估值至少在140亿美元以上。　　而在股权价值方面，财报中有文件显示，截至2013年12月20日，京东每普通股公允价值3.96美元，股权公允价值80.3亿美元。2014年3月11日(腾讯投资京东后)，京东每普通股公允价值6.3美元，股权公允价值157.21亿美元。　　不过有投行人士表示，这里的公允估值仅为会计算法的一种，是第三方对估值的估算，方便内部算成本时有参考，基本上市场参考性比较弱，投资进来的时候也不会看这一估值价格。