金屬網站（金屬行業研究）

（報告出品方：國信證券）基本金屬行業分析：國內經濟數據環比改善，美聯儲大幅加息國內經濟數據環比改善，美聯儲大幅加息6月中旬，國傢統計局公佈5月份多項宏觀經濟數據，5月份仍然處於上海疫情管控期，但隨著復工復產推進，主要經濟指標邊際改善，其中工業部門的恢復彈性 最大，規模以上工業增加值同比上升0.7%，環比上升5.61%。社會消費品零售總額同比下降6.7%，環比上升0.05%。固定資產投資（不含農戶）環比上升0.72%。 1-5月份，全國房地產開發投資52134億元，同比下降4.0%；其中，住宅投資39521億元，下降3.0%。1-5月份，商品房銷售面積50738萬平方米，同比下降 23.6%；其中，住宅銷售面積下降28.1%。商品房銷售額48337億元，下降31.5%；其中，住宅銷售額下降34.5%。5月份全國城鎮調查失業率為5.9%，比上月下 降0.2個百分點。銅：銅冶煉利潤處於歷史最高水平從行業層面來看，銅精礦粗煉加工費在80美元/噸附近震蕩，根據SMM數據，5月下旬銅精礦現貨加工費報78.59元美元/噸，較上月下降4美元/噸。3月 30日，中國銅原料聯合談判小組CSPT召開線上會議，敲定2022年二季度銅精礦現貨TC指導價為80美元/幹噸，比一季度上漲10美元/幹噸。銅精礦加 工費大幅上漲，說明銅精礦在向買方市場傾斜，利好銅冶煉環節。簡單估算，銅精礦TC每上漲10美元/噸，則冶煉加工費收益增加約350元/噸，對於銅 精礦自給率低的大型冶煉企業，其盈利能力將明顯增加，我們測算山東地區銅冶煉廠冶煉利潤一直維持在3000元/噸以上，而歷史平均水平在1000元/ 噸左右。鋁：鋁材出口拉動需求鋁材進出口：由於歐洲地區電解鋁成本受能源價格推升影響，歐洲電解鋁產能自去年以來減產超過80萬噸。西方國傢對俄羅斯制裁開始影響到俄鋁原 材料供應。因此從供給端來看，今年國內比國外寬餘。表現在國內外鋁價比值，則是滬倫比持續維持低位，刺激鋁材出口，抑制鋁材進口。根據海關 數據，2022年1-4月份進口未鍛鋁及鋁材73萬噸，同比下降22.6%，1-4月份出口未鍛鋁及鋁材222.5萬噸，同比增長29.3%，創下歷史最高值，成為拉 動國內鋁需求的主要原因。鋁加工行業分析：新能源汽車滲透率提升，鋁熱傳輸材料需求向好鋁在汽車熱交換系統的應用鋁合金按照工藝可以分為鑄造鋁合金和變形鋁合金，變形鋁合金又可以分為鋁擠壓材、鋁壓延材、鋁鍛件。在汽車用鋁當中，不同加工工藝的鋁合金材料 性能不同，適用於車輛的不同部位，如鑄造鋁合金多用於汽車發動機缸體缸蓋、底盤部件等；鋁板帶多用於車身覆蓋件，如四門兩蓋；鋁擠壓材可以實現 斷面復雜的中空薄壁結構，可用於制造車身結構件和保險杠等。鋁鍛件常用於對強度要求較高的部件。行業競爭格局：市場集中度較高該行業我國起步較晚，但發展迅猛。國外在上世紀30年代就開始研究開發鋁熱傳輸復合硬釬焊板、帶、箔，上世紀40年代西歐等國已獲得瞭應用；行業龍頭格朗吉斯 自1972年開始生產釬焊熱交換器鋁材。上世紀90年代之前我國熱傳輸復合釬焊鋁材完全依賴進口，加工費曾高達50000元/噸以上。90年代國內高校和企業合作研發成 功，得以自主生產鋁熱傳輸硬釬焊板。1996年格朗吉斯開始在中國建設工廠。截至2008年底，國內鋁熱傳輸復合硬釬焊板、帶、箔生產企業就已發展到20餘傢，總產 能達21萬噸，占全球總產量的30.9%，居世界首位。客戶壁壘高，認證周期長用於汽車熱交換系統的鋁熱傳輸材料和用於新能源汽車電池系統的電池料具有較高的客戶認證壁壘和嚴格的質量管理體系認證。下遊行業發展成熟，例如汽車、 軌道交通、航空等，這些領域承擔著較大的產品質量責任，要求其供應商保證原材料的質量，並制定瞭一系列較為嚴格的供應商管理體系。預焙陽極行業分析：北鋁南移給預焙陽極帶來行業整合的戰略機遇期中國是全球預焙陽極最重要的生產基地預焙陽極也稱為鋁用炭素，作為鋁工業生產不可替代的重要原料，是伴隨著鋁工業逐步發展起來的。電解鋁企業生產1噸電解鋁需要約0.49噸預焙陽極。市場上按照 預焙陽極與電解鋁是否一體化運營，將預焙陽極劃分為配套預焙陽極和商用預焙陽極，其中，配套預焙陽極是指企業生產的預焙陽極隻是滿足自身的電解鋁生產需求， 而商用預焙陽極是完全對外銷售的。國內商用預焙陽極行業目前處於產能出清的階段從全國范圍看，預焙陽極產量分佈和下遊電解鋁產量分佈一致，呈現明顯的區域性特征。國內電解鋁龍頭企業為瞭滿足上下遊一體化經營的策略，絕大部分配備瞭預 焙陽極的生產能力，前十大配套預焙陽極企業的市場集中度在70%以上。相比之下，商用預焙陽極生產企業眾多，市場集中度相對較低，目前尚無一傢企業能夠對整 個行業的發展起決定性的影響。索通發展作為國內最大的商用預焙陽極供應商，所面臨的競爭對手實際上是其他商用預焙陽極生產企業。按照公司2021年預焙陽極的 產量約為207萬噸來測算，約占國內商用預焙陽極總產量的20%。預焙陽極生產有“料重工輕”的特點預焙陽極的生產流程是以煉油廠的副產品石油焦為骨料，占預焙陽極總重量的80%以上，再以焦化廠副產品煤瀝青為黏結劑制造預焙陽極，目前石油焦和煤瀝青的成本約占 預焙陽極生產成本80%以上。原料供應和質量的穩定性對於預焙陽極生產企業而言至關重要。中國石油焦和煤瀝青貨源穩定，供應充足。索通發展所需石油焦主要由中石化 和中石油等提供；所需煤瀝青主要由酒鋼集團和河北東旭化工等提供。（報告來源：未來智庫）鋰行業分析：國內鋰價止跌反彈，重視國內鋰資源開發國產電池級鋰鹽價格止跌企穩，後市供需基本面有望逐步改善國內鋰鹽價格今年1-2月份快速上漲；進入3月份之後漲幅有所放緩，上遊鋰鹽企業和下遊鋰電企業對於價格博弈有所加劇，3月16日、17日工信部組織召開鋰行 業運行座談會、動力電池上遊材料漲價問題座談會，會議要求產業鏈上下遊企業要加強供需對接，協力形成長期、穩定的戰略協作關系，共同引導鋰鹽價格理性 回歸；進入4月份之後鋰鹽價格出現一定調整，主要是因為疫情影響導致下遊部分車企出現減產或停產的現象，在價格調整的過程當中，下遊客戶搶貨的情緒相 較此前也有所緩解，按需采購，但總體上鋰價調整幅度並不大，電碳的價格從最高點50萬元/噸左右調整到近期的低點45.75萬元/噸(亞洲金屬網報價)；進入5月 份之後下遊需求逐步回暖，采購意願提升，電碳價格維持穩定，一直到5月25日最新的報價顯示國產電池級碳酸鋰均價45.85萬元/噸，相比前一日的交易價格小 幅上漲1000元/噸，再次釋放出較為積極的信號。截至6月20日，國產電池級碳酸鋰和氫氧化鋰報價均為47.75萬元/噸，我們認為隨著下遊正極材料企業補庫臨近 且采購旺季即將到來，短期鋰鹽價格易漲難跌。海外汽車電動化需求提速歐洲制定嚴苛的碳排放規則。2018年歐盟立法中，將乘用車碳排放標準於2021年底降至95g/km，其中2020年95%銷售新車降至 95g/km水平，2025年降至80.8g/km，2030年進一步降至59.4g/km。而2020年9月的《2020年氣候目標計劃中》，歐盟進一步上調減 排幅度（2030年相較1990年減排幅度由40%上調為55%），則2030年碳排放水平為47.5g/km。澳礦拍賣價格不斷創新高，但澳礦溢價力可能已處於頂部Pilbara BMX平臺2022年5月24日下午進行年內第二次鋰精礦拍賣，最終結果是5955美金/噸FOB，相較Pilbara 4月27日拍賣價5650美金/噸上漲瞭5.4%，本次 拍賣也是Pilbara BMX平臺歷史上第五次拍賣，再次刷新歷史新高。本次拍賣礦石量為5000噸（±10%），精礦品位5.5%，交付時間為2022年6月15日至7月15 日，考慮到從澳洲到中國的物流周期後，預計產品最早將於今年8月形成有效供應。鈷行業分析：短期供需雙弱，但長期有望維持緊平衡剛果(金)鈷原料供應受物流運輸影響全球鈷產業鏈高度依賴於剛果(金)鈷礦供應。剛果(金)鈷資源儲量約占全球50%，產量約占全球70%，供應又集中來自於加丹加銅鈷礦帶。剛果(金)銅鈷礦主要是 通過公路運輸至南非的德班港（德班港的基礎設施相對完善），再通過海運運至貨物目的地，隻有少數的鈷礦途徑坦桑尼亞運出。全球鈷原料供應——Glencore,左右行業格局的跨國企業Katanga是嘉能可旗下鈷業務上市公司，由KCC和DCP兩傢於2009年7月合並而成，KCC的鈷礦資源與采選冶煉廠是目前Katanga的核心資產。Katanga於 2018年正式復產，2018-2021年產鈷量分別為1.11/1.71/2.39/2.38萬噸，產能逐步爬坡；此前由於鈾含量超標和幹燥能力不足等原因，產銷存在瓶頸， 隨著瓶頸逐步消除，之後有望實現年產3萬噸鈷的產能。全球鈷原料供應——印尼鎳鈷項目的推進將重塑行業格局印尼是全球鎳資源儲量最豐富、鎳礦產量最大的國傢。高壓酸浸HPAL(High Pressure Acid Leach)工藝可以處理印尼低品位紅土鎳礦，且可以回收其中的有 價元素鈷，能耗低、碳排放量少，較其他工藝路線具有顯著的成本優勢，目前滿產運行的HPAL項目具有很強的盈利能力。另外印尼豐富的低品位鎳礦儲量使 得該工藝資源限制小，具備廣闊的發展空間。HPAL工藝經過多年時間技術日趨成熟，中國企業和設計院具備豐富的HPAL工藝設計經驗和項目運營經驗，為該 工藝廣泛應用奠定基礎。稀土行業分析：供需有序，價格有望保持高景氣政策嚴控下，國內供給按照配額剛性增長稀土開采、冶煉分離總量指標有序增長。稀土是國傢實行生產總量控制管理的產品，國內稀土開采和冶煉分離總量受到嚴格管控，任何單位和個 人不得無指標超指標生產，指標由工信部、自然資源部每年分批下達。2022年1月27日，工信部下達2022年第一批稀土開采、冶煉分離總量控制指 標，指標分別為10.08萬噸和9.72萬噸，同比均增長20%。稀土永磁需求進入高景氣時代用稀土永磁材料制造的電機具有效率高、功率密度高、力矩（轉矩）高，體積小、噪音小、溫升小，穩定性可靠性好等優點，使其成為節能降耗、 綠色環保的核心功能材料。釹鐵硼永磁材料作為第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、綜合性能最優的磁性材料，被廣泛應用於新能源汽車 與汽車零部件、節能變頻空調、風力發電等新興領域，行業前景廣闊。短期稀土價格或保持高位震蕩需求爆發疊加政策管控帶來稀土價格雙重保障。從當前時點來看，行業基本面已發生根本性變化：供給有序，黑稀土出清，稀土開采 冶煉嚴格按照配額管控；需求旺盛，新能源產業的發展加速提升磁材需求。供需緊張的背景下，稀土價格由基本面驅動穩步上漲。稀 土作為戰略金屬，預期中長期合理價格將充分反映資源的稀缺性以及對生態環境損失的合理補償。鋼鐵行業分析：政策持續加碼，靜候需求回暖鋼鐵需求：政策發力預期改善地產端需求低迷，政策持續加碼。1-5月，全國房地產開發投資完成額同比下降4.0%，房屋新開工面積同比下降30.6%，商品房銷售面積同比 下降23.6%，降速進一步擴大。從單月口徑來看，5月房地產開發投資完成額同比下降7.8%，房屋新開工面積同比下降41.9%，商品房銷售面積 同比下降31.8%，降速較4月分別收窄2.3%、2.3%、7.2%，惡化程度趨緩。前期房企融資承壓，拿地下行，新開工數據持續弱化，疊加疫情影 響，地產端建材消費疲軟。目前地產行業經營艱難，數據大幅下行，為瞭防止硬著陸風險，各地樓市調控政策趨向放開，多維度寬松有望對 激活市場交易起到積極作用。雖短期內難以扭轉地產端用鋼需求表現，但有助於市場情緒改善。減產預期壓制鐵礦石價格年初以來，鐵礦石供需偏緊，價格偏強運行。2月以來，全國主要港口鐵礦石庫存持續下降，截至6月17日已降至12665萬噸。2月，國傢發展 改革委與市場監管總局展開的系列活動對鐵礦石價格造成較大擾動。3月，隨著采暖季、冬奧會過後下遊鋼廠復產，鐵礦石價格偏強運行。4 月，粗鋼產量壓減目標的明確，對鐵礦石需求預期形成壓制。5月，印度提高鐵礦石出口關稅對礦價造成階段性擾動。6月，隨著鋼廠盈利惡 化，減產預期提升，鐵礦石價格再次下挫。報告節選：（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 – 官方網站