（报告出品方/作者：东吴证券，曾朵红）1 国内：TOC需求强劲，重回高增长2021年销量352万，同增158%，大超市场预期2021年销量352万，同增158%，大超市场预期。中汽协数据，2021年国内全年销352.1万辆，同增157.5% ，较2021年年初市场预期200万辆大幅提升，全年销量大超预期。乘联会数据，2021全年新能源乘用车批发 329万辆，同比+181%。零售47.5万辆，同环比+129%/+25%， 2021全年新能源车零售298.9万辆，同比 +169%。2021全年渗透率15.4%，较2020年5.9%的渗透率提升明显，其中2021年12月批发渗透率达21.0% ，突破20%大关。2022年新车型大年，我们预计2022年国内销量600万辆（含出口），同增70%+。一线城市占比22%同比下降，二三线城市起量一线城市新能源车销量占比下降，其他城市新能源车销量占比提升。上险数据来看，2021全年一线城市（北 上广深）新能源车上险量63.9万辆，累计占全国销量22%，同比下降9pct；2021全年除一线（北上广深）以 外城市新能源车上险量227万辆， 累计占全国销量78%，同比提升9pct。2022年补贴温和退坡，我们预计车企基本可消化2022年补贴温和退坡四千元左右，车企基本可消化，且200万辆上限放开，略超市场预期：2021年12月31日 ，财政部等四部委发布《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴的通知》，2022年补贴在2021年基础上退 坡30%，且200万辆上限放开，实施期限延长至2022年底；私人用车2021年补贴1.3-1.8万元，2022年退坡 3000-5000元，约占整车售价的2%-4%左右，我们预计车企基本可消化，影响有限。2 欧洲：碳排政策趋严，新车型催生新需求2021年渗透率持续提升，全年销量符合预期2021年欧洲电动车渗透率持续提升，电动车全年销量符合预期。2021年欧洲主流九国合计电动车销量186.1万 辆，同比+68%，九国电动车渗透率20.3%，同比+8.3pct，我们预计2021年12月全欧洲销量有望达23-25万 辆，2021年欧洲全年销量有望达205万辆，同比+61%，电动化趋势加速。德法英贡献主要增量，渗透率超15%分国家来看，欧洲市场德、法、英贡献主要增量，意大利、西班牙等渗透率提升明显。德国2021年电动车 累计销68.1万辆，同比+73%，电动车渗透率26.0%，同比+12pct；英国2021年电动车累计销30.5万辆， 同比+74%，电动车渗透率18.5%，同比+8pct；法国2021年电动车累计销30.3万辆，同比+63%，电动 车渗透率18.3%，同比+7pct；瑞典2021年电动车累计销13.5万辆，同比+44%，电动车渗透率45.0%， 同比+13pct；挪威2021年电动车累计销14.9万辆，同比+41%，电动车渗透率84.7%，同比+10pct。欧盟碳排放考核2022年边际趋严，未来或进一步提高欧盟最严碳排放考核2022年边际趋严：2021年100%新车平均碳排放须达到95g/km，超出碳排放标准的车辆 将受到95欧元/g的罚款，核准计算时，2021年新能源车计为1.67辆，2022年计1.33辆，2023年计1辆，碳排 考核2022年边际趋严。为满足碳排放考核要求，我们预计欧洲2022年电动车销量240万辆左右；2025/2030 年电动化分别达到31%/44%，对应电动车销量490万/797万辆。3 美国：皮卡电动化元年，政策有望加速落地2021年销量65万辆，超市场预期美国2021全年电动车销65.18万辆，同比+101%，超市场预期。美国2021全年累计销量65.18万辆，同比增长101%，较2021年年初市场预期45万辆左右大幅提升，超市场预期。分车企来看，特斯拉贡献主要增量，大 众、丰田、Stellantis等传统车企快速起量。传统品牌电动车放量，全年车型多元趋势明显传统车企快速放量，造车新势力开启交付，车型多元化趋势明显。 2021全年特斯拉在美国累计销35.25万辆 ，销量市占率54%，同比下降9pct。 Stellantis、大众、现代起亚2021全年累计销量分别为2.96万辆、4.33 万辆、3.16万辆，销量市占率分别为5%、7%、5%，车型多元化趋势明确。此外2021年11月起造车新势力落地交付，2022年我们预计将成为新的销量驱动力。2030年电动率目标50%，电动化提速大势所趋白宫确认拜登将签署行政令，2030年电动化比例将达50%，包括EV、PHEV及和燃料汽车。该行政命令还启动了长 期燃油效率和排放标准的制定，以节省消费者资金、减少污染、促进公众健康、推进环境正义和应对气候危机，电动化提速大势所趋。4 中游：2022年高景气度持续，关注四条投资主线主线1：2022年国内产业链及美国市场弹性大美国2022年电动车销量预期翻番增长，产业链弹性大。受益于美国市场下游电动车销量的高增长，动力电 池的需求量也将迅速提升，我们预计2022年美国市场销量达130万辆左右，对应动力电池装机量86.5GWh ，同比增速翻番以上，增速快于国内及欧洲市场，考虑备货，实际需求更高，产业链弹性大。主线2：2022年年中电池盈利拐点，储能加持出货弹性大电池原材料涨价幅度趋缓，叠加电池涨价落地，2022年年中有望触底回升。原材料成本上涨导致电池端盈利 承压，我们测算碳酸锂成交均价30万元/吨左右时，电池价格上涨10%仍可对应15%左右毛利率，碳酸锂成交 均价40万元/吨左右时，电池价格上涨20%可对应15%左右毛利率；单车带电量50度电时，电池价格上涨10% 对应单车成本上涨5000元左右，我们预计车企基本可消化。主线3：中游部分紧缺环节，2022年仍量利齐升大部分原材料随着新增产能释放，供给紧张缓解，价格高位有望持续至2022年年中，主要关注碳酸锂、磷酸 铁锂、六氟、钴/镍金属价格趋势。（报告来源：未来智库）5 动力电池：龙头产能供不应求，技术进步加速2021年全球电池产量装机高增长，铁锂占比快速提升2021年全球主流电池厂产量457GWh，铁锂占比快速提升。2021全年全球主流动力电池厂商总体产量 457GWh，其中国内厂商产量213GWh，同比增长166%；2021全年全球三元总产量300GWh，占比66% ，铁锂总产量157GWh，同比+227.5%，占比34%。全球格局：宁德2021年全球市占率超30%，提升明显动力电池格局稳定，2021年宁德时代装机全球市占率进一步上升稳居第一：根据SNE数据，2021年1-11月 宁德时代装机79.8GWh，全球装机量市占率提升至31.8%，我们预计受益于国内销量超市场预期增长及海外 出口装机提升明显，装机量全球市占率大幅领先，龙头地位稳固。全球需求：2022年高景气维持，全球锂电池需求超700GWh我们预计2022年国内外需求维持高增长，全球锂电池需求超700GWh，同比+57%：我们预计2022年全 球电动车销量约1000万辆，对应全球动力电池需求约452GWh，其中国内/海外分别228/223GWh，全球 动力电池需求同比增长65%，若考虑储能、消费电池需求，全球锂电池需求达719GWh，同比+57%。6 三元正极及前驱体：高镍化大势所趋，一体化趋势明确2021年产量翻番增长，高镍占比快速提升2021年国内三元正极产量同比翻番增长，高镍占比提升至40%+。2021全年三元正极总体产量37.78万吨 ，同比+99%，其中高镍三元产量15.12万吨，同比+231%，增速远超行业增速，且高镍占比快速提升至 40%，较2020全年提升16pct，其中2021年12月高镍三元产量1.68万吨，同环比增长171%/8.1%，占比 44%。龙头扩产加速，2022年产能利用率维持稳定2022年新建产能落地，龙头公司继续翻倍增长。我们测算2021-2022年全球三元正极实际需求56/80万吨 ，全球行业供给为65/104万吨，对应产能利用率为86%/77%，2022年头部厂商加速扩产， 我们测算全球 头部厂商2022年产量合计80.5万吨，同比增74%，基本可满足市场需求，且2022年高镍大趋势加速，容百 科技、天津巴莫等高镍龙头2022年将继续翻倍增长势头，增速快于行业，产能进一步向头部企业集中。7 铁锂正极：2022年供给紧平衡，磷酸锰铁锂量产在即2021年增速远超行业，铁锂回潮趋势明确2021年铁锂回潮趋势明确，铁锂正极产量同比高增168%。2021全年国内铁锂正极产量41.5万吨，同比 +188%，占正极总产量52%，较2020年提升9pct，其中12月产量5.4万吨，同比+184.5%，环比+14.0% ，占正极总产量59%。龙头地位稳固，龙二龙三崛起龙头占据领先地位，二线厂商市占率提升。铁锂正极行业中龙头优势明显，其中德方纳米产量2021全年国 内产量占比21.6%，龙头规模优势领先，较2020全年占比上升1.6pct；2021全年国内磷酸铁锂前五大产量 占比70.2%，较2020年占比降低4.6pct ，其他二线厂商铁锂产能开始放量，湖南裕能、湖北万润受益于宁 德及比亚迪拉动，产量份额提升明显，其中裕能为特斯拉-宁德项目主供，江西升华进入特斯拉供应链，二 线厂商开始崛起。8 隔膜：2022年供需紧平衡，隔膜环节量利齐升2021年产量快速增长，受益储能干法占比提升2021年产量快速增长，受益储能爆发，干法隔膜占比提升。2021全年全球隔膜总体产量76亿平，同比 +150%，其中12月产量8.4亿平，同比+109.3% ，环比+10.3%。分类别看，2021全年湿法隔膜产量 56.96亿平，同比+134%，占比75%，干法隔膜产量19.1亿平，同比+218%，占比25%，较2020全年提 升5pct，主要受益于铁锂回潮及全球储能电池需求爆发。行业进一步整合，恩捷股份一家独大隔膜行业进一步分化，龙头加速扩张，行业集中度提升。 2021年隔膜市场龙头优势进一步加强，我国前 五大厂商湿法产量全年累计占比超94%，恩捷收购捷力、纽米，行业整合下龙头地位进一步稳固，2021 全年产量市占率提升至56.1%，较2020全年提升6pct ；星源材质湿法隔膜产能跑顺， 2021全年产量市占 率提升至13.1%，龙二竞争优势显现。干法方面，星源保持龙头地位，惠强新能源干法产量同比高增，产 量市占率快速提升。9 负极：石墨化供给紧平衡，一体化降低成本2021年产量同比高增，行业格局稳定2021Q4石墨化产能限制减弱，产量环比回升，全年负极产能同比高增。2021全年起我国负极产量68万吨， 同比+82%，2021年Q3主要受高耗能企业限电限产影响，石墨化产能紧张，负极产量环比持平，随着限电 影响减弱，12月产量7万吨，同比+52%，环比+6%。2022年行业整体产能充足，出货弹性大负极产能充足，二线厂商继续扩产，2022年出货弹性较大：考虑原材料损耗、库存等因素，我们测算2022 年全球负极实际需求约89万吨，而行业供给为123万吨，对应产能利用率为72%，产能充足。由于负极产品 分层明显，中低端需求旺盛，二线厂商及小厂加大扩产力度，如中科电气、尚太科技、杉杉股份2022年出货 弹性较大。随着产能释放与下游需求增长，负极厂商出货量2022环比有40%-80%左右的增长，全年维持高 增，中科电气、杉杉等受益于大客户放量，同比提升明显。10 电解液&六氟：六氟紧缺我们预计持续至2022年年中电解液：2021年产量稳步增长，龙头市占率进一步提升2021年电解液产能逐步释放，行业总产量稳步增长。2021全年我国电解液总体产量44万吨，同比+80%， 其中12月电解液产量约5万吨，同比+72%，环比+9%。六氟供需：新增产能多于下半年释放，供给紧张将延续至年中六氟产能紧缺，供需紧张格局将延续至2022年年中。考虑材料损耗及库存需求，我们测算2022年全球六 氟实际需求12.6万吨，行业供给为14.6万吨，全年产能利用率维持高位；分季度来看，2022年Q2底-Q3 底新增产能快速释放，考虑产能爬坡等因素，我们预计2022年年中供给紧张将缓解。11 结构件：盈利能力超预期，客户结构持续改善科达利：结构件龙头持续增长，国内外客户全面开花2022年公司海外市场放量，且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向，我们预计有望2022年开始 产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先，已获得国内及国际大客户定点，我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗 透率提升，一方面扩大结构件市场空间，另一方面提升单gwh价值量，而科达利在该领域技术领先，将充分受益。客户 方面，2022年公司在欧洲三大基地将投产，配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂，同时2022 年公司产品将出口美国市场，将贡献明显增量。12 导电剂：小而美赛道，增长超越行业增速碳纳米管：小而美赛道，CNT渗透率加速提升客户对CNT价格敏感度低，优质产品及龙头企业享受技术溢价。碳纳米管粉末在三元动力电池添加比例为 1%，磷酸铁锂动力及储能电池添加比例为1.5%。代际越新、技术含量越高的产品价格越高，但因导电剂在 锂电池成本中占比较小，下游客户对价格敏感度低，更愿意接受高性能产品。13 铜箔：轻薄化为趋势，2022年产能紧缺量价齐升限电影响减弱，2021年Q4产量环比回升2021年产量同比高增，Q4产量进一步提升。2021全年我国铜箔总体产量13.7万吨，同比+69%；其中 2021年12月铜箔产量1.37万吨，同比+51.4%，环比-0.7%。行业格局基本稳定。2021全年灵宝华鑫产量4.6万吨，同比120%，国内市占率33.7%；诺德股份/青海电子 产量3.5万吨，同比63%，国内市占率25.7%；广东嘉元产量2.3万吨，同比+53%，国内市占率17.0%；安 徽铜冠铜箔产量1.8万吨，同比+56%，占比12.9%；湖北中一产量1.45万吨，同比+41%，国内市占率 10.6%。（报告来源：未来智库）14 上游：2022年碳酸锂供给紧平衡，价格弹性大锂：2022年供给紧平衡，价格有望持续上行供给端：2022年锂供给相对刚性，供给紧平衡，我们预计新增280-300GWh左右供应能力：我们预计2022 年有效供给75万吨左右，其中盐湖提锂国内新增1万吨+，海外盐湖新增7-8万吨，云母提锂新增1万吨，矿石 提锂新增5万吨+，中性估计2022全年新增有效供给我们预计17-20万吨，且2020-2021年行业消化了此前大 量库存，按照单GWh0.07万吨碳酸锂用量测算，新增产能对应280-300GWh左右电池供应能力，行业供给 紧平衡，碳酸锂价格我们预计持续上行。15 锂电回收：锂价暴涨加速回收，商业模式逐步成形电池回收：目前以正极材料为主，政策支持赋能产业发展电池回收中的来源为废旧电池+电池加工中的废料，目前主要为正极材料的回收，集中在锂、钴、镍、锰等有 价金属的回收上；外壳铝合金纯度较高也可直接回收，电解液也为未来回收重点之一；隔膜为高分子材料存 在老化，负极石墨嵌锂后结构改变且价格不高，两者回收意义不大。在如今上游材料紧缺的情况下，电池回收再利用已成为厂商避开价格波动获得锂、钴、镍等原料的重要渠道 。在政策方面，2021年12月在介绍“十四五”工业绿色发展规划中，工信部再次提及动力蓄电池回收利用， 将加大政策支持，赋能产业发展，发布的三批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名 单已扩充至47家。报告节选：（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）精选报告来源：【未来智库】。未来智库 – 官方网站
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