PE的婚姻风控：土豆赶集创始人搅扰今日资本

土豆网、赶集网、真功夫创始人婚变纠纷搅扰今日资本,业界激荡“选股”新标准李静颖“选人是门艺术,除了做调研看数据,还离不开直觉。女性的直觉特准,所以我总能投对人。”这是今日资本创始人徐新的生意经。如今,这番话听起来如同恋人海誓山盟后的决绝分手般戏谑。这位一手“捧红”丁磊的伯乐不曾预见,土豆网(tudo.nasdaq)、赶集网和真功夫这三家今日资本投资的企业均在ipo前遭遇创始人“婚变”。“投资前要约谈创始人老婆”,《第一财经日报》记者此前听闻的这句来自风投界的调侃似乎越来越接近真相。有媒体报道称,徐新已经规定,对准备投资的公司,凡是老板已婚的,要访谈其老婆。昨天,本报记者就此致电徐新求证“新规”,对方手机均处于未接听状态。一位外资基金合伙人向本报记者表示,这条规矩还是形式大于内容,在实际操作时有一定的难度。“婚姻风控”是否靠谱见仁见智,但折射了当前pe行业对于未来投资前景的慎行。清科研究中心数据显示,2011年,中国pe(私募股权投资基金)市场共发生退出案例150笔,其中并购退出7笔、管理层回购方式退出1笔及其他方式退出2笔,显示pe退出方式的多元化。“赶集”婚变一向快人快语的徐新已经久未在公开场合露面。本报记者最近一次见她还是在2009年年末的一次行业活动上,徐新依旧自信地在台上讲述着她的徐式投资风格,“风险投资是个靠眼光赚钱的行业,要挑对行业,更得挑对人。”事实证明,婚姻并不像财务报表。真功夫,这个徐新曾经挂在嘴边的得意项目已经深陷家族内讧。2006年9月,真功夫创始人蔡达标与潘敏峰协议离婚,后者是企业另一位创始人潘宇海(真功夫副总裁)的姐姐。2007年,在引入3亿元风险投资之后,蔡达标欲发起“去家族化”举措,为上市扫清障碍,由此引发一系列内讧。公开资料显示,广州警方于2011年3月对真功夫创始人蔡达标等人涉嫌经济犯罪一案开展侦查。2011年4月22日,蔡达标被捕。然而,双方的纷争并未就此停息。据本报今年1月报道,真功夫内斗再升级,蔡达标被指涉嫌非法侵占公司资产3600万元。真功夫上市之路搁浅,今日资本也捏了把汗。本报获得的一份《真功夫餐饮有限公司股权转让及后续事宜框架协议》复印件显示,在蔡达标被查前的2010年9月18日,蔡达标、今日资本投资(香港)有限公司、潘宇海之间签署了一份股权转让协议。截至协议签署日,真功夫注册资本为1.02亿元,其中今日资本方面持有真功夫3%的股权。pe愿意看到的是企业“赶集”ipo,而不是“赶集”婚变。本周,赶集网创始人杨浩然的离婚系列诉讼再度发酵,有律师分析,如果杨浩然在股权纠纷案中败诉,赶集网未来上市可能受挫。根据2011年5月6日赶集网披露,其第三轮融资规模为7000万美元,投资方为今日资本与红杉资本。土豆网是徐新又一个得意项目。土豆网在上市前曾经历五轮融资,在其2007年4月完成的第三轮融资中,今日资本是主要参与方之一。2010年11月,土豆网向美国证券交易委员会(sec)递交了上市申请,然而,土豆网创始人王微的离婚财产纠纷打乱了ipo进程,直到双方达成和解后,土豆网于2011年8月17日在纳斯达克上市。土豆网招股书显示,上市后,今日资本持股比例为3.8%。1月18日,土豆网收盘价为11.7美元,较29美元的发行价以及首发日收盘价格25.56美元下跌过半。“配偶访谈”不靠谱?“股权结构存在的缺陷与风险将直接影响到企业的上市,继而影响到投资机构的退出问题。”投中集团首席分析师李玮栋告诉本报记者。在土豆网上市后,有投资界人士调侃,以后投资要签“土豆条款”,即要求他们所投公司的ceo结婚或者离婚必须经过董事会,尤其是优先股股东的同意后方可进行。如今,这项戏谑的建议被放上了业界台面。谈及“配偶访谈”,另一位pe界大佬清科集团创始人、董事长兼ceo倪正东(微博)在其微博上直言,这条新规不靠谱,“投资界本身离婚率也很高。”上述外资基金合伙人也向本报记者表示,婚姻状况是个很隐私的问题,属于不可控因素,投资人在初期介入时很难去调查,其不确定性太多了,“但因为有前车之鉴,顶多只能作为参考依据罢了,正儿八经地把它列入投资项目的硬性指标,根本不可能做到。”今日资本网站信息显示,其投资的案例除了上述三家公司外,还包括京东(微博)商城、钻石小鸟等。pe/vc慎下手“配偶风控”只是当前pe和vc(创投)行业逐步回归理性的一个注脚。2011年新股频频破发、中国概念股遭遇危机、银根收紧,资本市场的持续低迷也让投资圈降温。根据清科研究中心提供的数据,2011年前11个月从投资规模来看,在已知金额的1366起投资中,中外vc平均投资规模为858.32万美元,整体投资规模偏小。在pe领域,虽然投资行为强势攀升,基金募集数量已达2010年全年的2.49倍,但新募基金规模走低,达到2006年以来的最低水平。而在退出方面,2011年前11个月共有123只pe基金从被投企业中实现退出,平均账面回报倍数的走低显示出pe面临的压力。可见,虽然各路资金仍在进场,但pe/vc暴利时代正在逐渐走向终结。idg全球副总裁熊晓鸽告诉本报记者,市场低迷时反而是投资最好的时候,对于投资早期或是成长期的基金而言绝对是一件好事,因为大家更冷静。熊晓鸽认为,虽然银根紧缩可能对已经投资的企业会有成长压力,但对于还未引入风险投资的企业而言,投资机构的资金就会显得更为重要。在这种情况下,企业的估值就会更为理性化。李玮栋表示,今年全球经济依然面临探底风险,境内外二级市场的持续低迷会让投资人出手更为谨慎,投资活跃度在今年会有所下降。他分析道,一些成熟的基金在去年上半年已陆续完成了新基金的募集,为2012年的投资做好了充足的准备。相反那些成立仅1~2年,并在过去两年“全民pe”热潮中做了大量投资的新基金在今年的投资速度会放慢,可能会遭遇没钱可投甚至关门歇业的尴尬。“今年投资圈将步入深度调整期,出现一轮洗牌,经过调整后的行业集中度会进一步提高。”李玮栋说。附表今日资本投资案例资料来源:本报整理相宜本草 本草化妆品生产及销售都市丽人 时尚内衣连锁商店远梦 家纺产品生产及销售德青源 优质鸡蛋生产及销售益丰大药房 医药零售连锁药房良品铺子 休闲食品连锁商店真功夫 中式快餐连锁荣庆 大型物流、冷链运输京东商城 家电及3c零售网站钻石小鸟 钻石零售网站土豆网 视频分享网站赶集网 本地生活信息门户悠哉旅游网 在线旅游网站俏物俏语网 限时特卖网站佰盈保险代理 保险代理网络及呼叫中心赢在中国 央视王牌创业节目[网站备案]