互联网进入并购季

         美国资本市场对中概的热情曾在2010年被点燃,超过40家中国公司成功在美IPO,当中不乏搜房、优酷、当当、易车等知名的互联网企业;2011年上半年市场热情仍在延续,奇虎360、人人、网秦等公司顺利上市;随着中概股诚信危机愈演愈烈,赴美IPO遇冷,下半年只有土豆网一家上市成功,2012年全年也仅有唯品会和欢聚时代两家公司顺利上市。在中概估值长期低迷、赴美IPO窗口长期紧闭的同时,中国互联网并购整合的脚步逐渐加快。         2011年,去哪儿宣布获百度3亿美元投资,腾讯8840万美元入股艺龙网,人人8000万收购56网;到2012年优酷土豆、文思海辉合并,腾讯入股易迅、同程网,Autotrader入股易车;进入2013年,中国互联网进入“并购季”,阿里入股新浪微博和高德,百度收购PPS视频业务和爱奇艺整合,畅游收购第七大道剩余股权,Herts战略投资神州租车……中国互联网行业竞争格局经历着巨大变化,事实上,变革是早晚要发生的,资本和并购加速了巨变的到来的时间点。         “并购季”,为什么这个阶段出现?         市场角度来看,中概二级市场遇冷,融资渠道关闭,资本退出受阻。中概股诚信问题严重打击了美股市场对中国公司的热情,中国公司赴美上市窗口甚至遭遇冰封。经历了做空潮、退市潮,虽然过滤掉一大批在美上市的问题公司,但资本市场对中概股的疑虑并未完全消除,信心仍有待恢复。无论是IPO也好,二级市场交易也好,投资人正以更为审慎的态度审视中国公司,风险承担空间大为缩减。         如此一来,中国公司赴美IPO遇阻,资本市场融资渠道不通畅,部分公司现金流吃紧,投资人也缺乏有效的退出途径;另一方面,市场看待上市公司的眼光更为挑剔,对于那些产品形态、商业模式不够完善,发展前景不明朗的公司,投资人不如从前那般包容和慷慨,部分中概股股价长期低迷,交易量惨淡,投资人二级市场套现也成了问题。很多中小互联网公司的IPO梦被打碎。         从并购方来看,互联网巨头们账上有大笔现金,也想利用资本手段进行多元化布局,弥补业务创新不足。由于用户和渠道被几家互联网巨头垄断,创业团队的项目一旦被巨头盯上,小修小补抄袭一个类似的产品出来,往往对创业团队造成致命打击,但“抄袭”成风这件事本身,侧面反映了巨头们的创新能力匮乏。对于哪些抄袭不成功的案例,坐拥大笔现金的巨头们,采取资本的手段同样能达到战略布局的目的。         截至2013年Q1,百度持有现金、现金等价物及短投约54.45亿美元;腾讯截止2012年年底持有现金、现金等价物及算去定期存款超过272亿元人民币;2012年6月,阿里巴巴集团亿25亿美元现金完成对港股上市公司Alibababa.com的私有化,同年9月,阿里集团宣布完成76亿美元回购雅虎所持20%股份,并表示该交易完成后,集团现金储备为30亿美元。此外,网易公司截止2012年年底现金及短投总计24亿美元,人人公司截止2013年Q1持有现金及短投超过8.5亿美元。这些巨头往往扮演产业基金的角色,通过并购入股进入自己相对薄弱的领域,进行多元化布局,特别集中在电商、旅游、社交、视频等领域,重新划分互联网势力版图。         此外,国际互联网巨头进军中国欲望强烈,但是在现在中国互联网环境下要想自己从零做起难度很大,往往会选择入股或者收购本土的互联网公司。         互联网巨头们在这个行业就扮演了产业基金的作用,他们出于战略考虑出价往往更高,可以一次性付清,这对于需要钱的中小互联网公司是很有吸引力的,而且获得巨头入股后,未来发展也能得到相关的扶持。         综上,中国互联网发展到现阶段,想收购和想被收购的需求都很强,并购频频发生也就变得自然。         当我们重新审视这些被兼并、或获得投资的公司,发现他们或多或少具备一些共有的特点。         第一,他们在所在的行业处于高速增长阶段,拥有巨大的潜在用户群,发展空间巨大,而这些公司在产业链上已经卡位,拥有一定的用户基础,但是继续发展壮大需要更多的支持。移动端入口、社交、旅游、电商及O2O等,都是最近几年互联网创业和投资的热门领域,自然也特别受互联网巨头们的青睐。比如,百度投资了去哪儿;阿里投资了新浪微博、高德、美团、陌陌等;腾讯投资了易迅、高朋、好乐买、柯兰钻石、美丽说等……         第二,行业竞争格经过多年厮杀并未完全确定,需要合纵连横,并购后市场份额能叠加从而确定或者改变行业格局。比如优酷并土豆,两家公司虽然是中国视频行业老大和老二,但是搜狐视频、爱奇艺、腾讯视频等在背后紧追不舍,行业竞争异常激烈,也极度消耗资金,土豆虽然成功IPO但是现金紧缺,这时候优酷并购土豆巩固了自己行业老大的优势;但是二线视频网站的并购价值继续提升,包括爱奇艺、搜狐视频等,一直在寻求下一个合适的并购机会,最近PPS也成功纳入爱奇艺怀抱。最近传闻的奇虎和百度竞购搜狗则是属于行业新生力量试图改变行业格局,百度是中国搜索行业垄断者,360进军搜索后迅速跃居老二地位取得15%的份额,虽然让百度感到担忧,但是360要挑战百度仍然不够强大,如果能联合市场老三搜狗,获得叠加的市场份额,会对百度造成更大的竞争压力,而百度出于防御性考虑也对搜狗抛出橄榄枝,从而形成老大和老二竞购老三的局面。

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